股票杠杆原理【新华解读】“十一连增”！境内债券市场缘何获得外资持续看好？-稳拿证券

　　新华财经北京8月16日电（王菁）我国金融市场高质量开放在过去几年取得的成绩举世瞩目，人民币债券更是早已成为全球投资者不可忽视的重要选择。最新官方数据显示，境外投资者已经连续11个月增持境内银行间市场债券配资平台网站，本轮累计增持规模已达1.28万亿元。

　　业内观点认为，这彰显了人民币金融资产国际认可度的不断增强，也是我国监管部门对外开放系统性政策推进的显著成果。2024年，我国货币政策不断呵护利率环境，人民币债券将保持其独立性、稳定性等优势，对境内外投资者的吸引力也有望在相当长一段时间内持续提升。

　　“十一连增”步履不停外资参与境内债券交易“量质齐升”

　　从总量角度来看，外资投资人民币债券的热情在不断增强。

　　8月15日，中国人民银行上海总部公布的数据显示，截至2024年7月末，境外机构持有银行间市场债券4.46万亿元，约占银行间债券市场总托管量的3.1%。从券种看，境外机构持有国债2.24万亿元、占比50.2%，同业存单1.09万亿元、占比24.4%，政策性金融债0.96万亿元、占比21.5%。

　　据新华财经梳理，2023年9月-2024年7月，境外机构持有银行间市场债券规模连续11个月增长，分别为3.19万亿元、3.24万亿元、3.49万亿元、3.67万亿元、3.87万亿元、3.95万亿元、4.00万亿元、4.05万亿元、4.22万亿元、4.31万亿元、4.46万亿元，月度环比分别增持100亿元、500亿元、2500亿元、1800亿元、2000亿元、800亿元、500亿元、500亿元、1700亿元、900亿元、1500亿元，累计增持规模达12800亿元。

　　同日，中央结算公司发布2024年7月境外投资者专项统计结果。数据显示，截至7月末，境外投资者在中央结算公司托管债券总量32299.19亿元，分渠道来看，“全球通”渠道托管量为24074.54亿元，“债券通”渠道托管量为8224.65亿元，“全球通”渠道占比为76.54%。

　　再从交易情况来看，境外机构交投活跃度也同步环比提升。

　　一方面，央行上海总部数据显示，7月份境外机构在银行间债券市场的现券交易量约为1.96万亿元，日均交易量约为851亿元。据新华财经测算，较6月1.58万亿元总交易量与831亿元日均交易量，7月分别实现环比提升24.05%和2.4%。

　　另一方面，7月境外机构在中央结算公司的交易结算总量为19184.63亿元，较6月环比增长10.34%。具体来看，“全球通”渠道7月交易结算量为11139.96亿元，包括现券交易量6501.09亿元，质押式回购交易结算量4523.68亿元，买断式回购交易结算量115.2亿元；而“债券通”渠道当月交易结算量为8044.67亿元，均为现券交易。

　　另从参与主体来看，境内债市一直在吸引着更多海外机构参与其中。

　　7月份，新增7家境外机构主体进入银行间债券市场。截至7月末，共有1139家境外机构主体入市，其中572家通过直接投资渠道入市，825家通过“债券通”渠道入市，258家同时通过两个渠道入市。

　　“外国投资者对境内债券市场的情绪保持积极，持有的国债、国开债和存单（NCD）头寸增加。”法巴银行相关负责人对新华财经指出，近月来投资组合净流入显著增加，这一增长主要来自债券资产掉期（ASW）的资金流入，即外资在境内通过外汇掉期融资的形式布局债市。

　　中信证券首席经济学家明明对新华财经表示，“境外投资者根据其资产配置策略、交易策略的不同，投资大类资产类型存在差异，但海外资金持续流入境内市场，无论投资股票、债券或其他境内人民币资产，都充分反映出其对人民币币值稳定的充足信心，以及对我国经济基本面和金融环境保持稳定的乐观预期。”

　　“2024年，随着海外主要经济体加息周期见顶，美联储降息大概率年内落地，我国境内债券以其相对独立性带来的分散风险功能，正在不断吸引着海外投资者，预计外资机构在相当一段时间内将保持对人民币债券的增持态势。”明明预测称。

　　渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）则表示，“境内债券市场对长期资产的需求依然坚定，如果后续长债发行带来一定的债券价格回调空间，国际投资者仍会逢低买入。”

　　“引进来”底气十足我国债市高水平开放“走深走实”

　　作为金融市场的重要组成部分，债券市场开放在金融高水平开放进程中的作用举足轻重。当前，我国债券市场高质量开放存在新机遇，制度型开放政策有望加快推出，债市监管机制与法律体系日趋完善，人民币国际化与债券市场开放将实现相互增益。

　　从开放渠道来看，债券通“北向通”已经开通七年有余，由于申请流程便利、对冲工具不断完善，债券通已成为国际投资者近年来布局中国债市的重要渠道，与另一个渠道银行间市场直接入市渠道（CIBM Direct）一起成为债市开放的重要桥梁。

　　从政策支持来看，今年5月“互换通”推出了多项优化措施，包括新增以国际货币市场（IMM）结算日为支付周期的标准化利率互换合约、延长费用优惠期限等。这些措施更好地调动了境外机构参与“互换通”的积极性，从而满足境内外投资者多样化风险管理需求，也进一步降低投资者参与成本。

　　日前，国务院办公厅印发《扎实推进高水平对外开放更大力度吸引和利用外资行动方案》，其中包括“拓展外资金融机构参与国内债券市场业务范围”，进一步便利外资金融机构参与中国债券市场；支持符合条件的外资金融机构按规定参与境内债券承销；研究稳妥推动更多符合条件的外资银行参与国债期货交易试点等。中国人民银行则在2024年工作会议上提出，“深化金融市场对外开放，提升境外投资者参与中国债券市场便利度。”

　　据多家市场机构与研究学者反馈，目前海外投资者也期待更广泛、更深入地了解和参与我国境内债券市场。尤其是在境内债券“牛市”基础条件不改的背景下，也在监管部门着力推动高收益债券、ESG相关债券等信用债领域建设的支持下，未来更加多样化的投资工具与风险对冲手段将进一步提升外资交投热情。

　　可以说，我国债券市场对外开放的故事“未完待续”。更多、更广泛的金融领域对外开放措施存在优化空间，例如推动配套风险对冲策略创新、促进投资品种扩容增类、提升对境外债券投资人保护力度、加快相关法律制度与国际标准接轨等。

　　景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚对新华财经指出，“我们期待监管部门继续推动政策改革和创新，为外资提供更加便利和多元化的投资机会，包括推动绿色债券、金融企业创新型债券等产品尽快纳入投资范围等。同时，也希望监管加强对债券投资人利益的保护，完善信息披露制度和债券违约处置的相关法律制度，提高国内信用评级质量，大力推进会计准则与国际标准接轨，以此增强信用债券对境外投资者的吸引力。”

　　“当然，为境外投资者提供基础的流动性管理工具也是重要的发展方向。目前银行间债券市场回购仅允许境外央行等三类机构参与。如果政策能对境外商业机构逐步放开回购业务，满足其流动性管理和提高资金使用效率的需求，将进一步提振境内债市对外资的吸引力。”黄嘉诚补充道。

　　交通银行金融市场部高级经理王之剑则对新华财经表示，目前境内IRS（利率互换）市场交易规模高达21万亿元，已是一个价格公允且非常成熟高效的市场，能够有效帮助机构管理利率风险。随着“互换通”的平稳运行，这一市场规模将进一步扩大。

　　对于进一步提升人民币债券吸引力的“其他”方式，安本中国固定收益主管吴子宇对新华财经分享称，“中国境内债券市场尚有很多潜力可挖配资平台网站，诸如人民币信用债券和ESG债券等投资机会，均符合许多境外投资者的迫切需求。未来，建议鼓励境内负债端长久期资金增加对可持续项目挂钩债券的发行支持，以此构建符合国际标准的开放式纯债ESG基金，从而更多地吸引海外资金不断流入。”

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